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利多因素增加 提振股指继续向上

更新时间: 2019-08-09 09:06:34

  自7月30日之后指数呈现连续下跌的行情,上证指数跌破2800点关口,上方留下三个跳空缺口。从中短期来看,当前指数估值处于低位,利多因素逐步增加,将对后期指数形成一定的提振。

  从国内环境来看,7月公布的经济数据整体向好,内部需求在前期政策引导下有所提振,不过企业中长期信贷比重仍然较低,显示前期对流动性的释放有并未如预期的进入实体企业,也反映了当前企业投资活动信心不及预期。从货币政策来看,我国当前政策坚持“以我为主”,且利率水平已较年初有所下降,因此进一步下调利率空间不大,但未来将仍以解决实体融资需求为重点。

  后期利多的因素在于全球流动性宽松、金融市场供给侧改革、估值安全边际大幅提高以及外部资金的持续流入。

  截至目前,全球已有24个国家加入了降息潮,以对冲经济下行压力和贸易紧张带来的负面影响,在此情况下,若市场交易焦点转为全球流动性宽松方面,则对国内指数形成协同向上的效应。另外,国内加大金融市场对外开放,外资将进一步进入国内市场,且在8月7日,证金公司决定整体下调转融资费率80BP,从历次下调来看,均对市场有较强的正面刺激作用,对市场情绪招提振较大。除此之外,MSCI二次扩容落地,将继续增加A股在新兴市场权重,将按照既定规划从10%提升至15%,调整后,MSCIA股将在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重分别达到7.79%和2.46%。此次调整将带来被动增量资金36亿美元,生效日约在8月28日前一天收盘前流入。

  当前估值安全边际大幅提高,指数仍在“估值底”,据我所测算的全A指数估值、沪深300、上证50和中证500指数的估值来看,截至8月2日,估值水平分别为14.98、28.08、21.87和5.35,由低到高的分位数分别为11.70%、22.50%、18.20%和5.60%,其中中证500指数处于2019年2月以来低位,若剔除ST股,全部A股的破净率占上市公司的8.46%,较前期出现了显著上升。另外,从全A指数剔除金融石油石化来看,净利润增速在经历了过去完整的五个周期后,在今年前两个季度出现了反弹,随着财政政策减税降费实施效用的显现,上市公司的财务费用将有所降低,从而对净利润提升起到支撑的作用。

  就期指而言,三组期指自4月以来持续呈现贴水状态,另外2倍的IH/IC当月合约比值在7月22日大幅扩大至1.2169,创有数据以来新高,近期比值有所回落,但仍位于历史高位。从技术面来看,上证指数上方留有三大向下跳空缺口,随着后期利多因素的逐步增加,有望在中短期内补齐,当前仍是建立多仓的机会。

  从投资机会来看,中证500指数的投资机会略高于其余两组指数,处于深度机会值区域,安全边际最高。套利交易方面,权重类指数和中小盘指数存在此消彼长的态势,从当前上证50和中证500指数估值来看,建议可做IH/IC比值收窄套利,而期现套利暂时不建议参与,主要系市场情绪不稳,期指未全面放开,其功能有待恢复后再进行操作。

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